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BTC 流动性状态机日报｜2026-10-04

完整公开报告 · 历史记录全球流动性
原始报告：BTC 流动性状态机日报｜2026-10-04 · 2026-10-04。本页保留原报告的观察与边界，数值尚未独立核验；不包含个人持仓。
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BTC 流动性状态机日报｜2026-10-04

数据窗口：美国 10 月 2 日最终收盘 + 10 月 3 日周末仓位数据。Q（美元水位）最新低频数据仍截至 9 月 30 日；10 月 2 日 ETF 中 IBIT（贝莱德现货 BTC ETF）截至当前仍未填报，因此不把 +3170 万美元视为最终值。

A. 一句话

S2 RISK-ON，置信度 70%

主导驱动：FLOW + POSITIONING。

S2 暂不撤销，但质量明显下降。 g（真实资金流）仍为正、Q 已停止抽水，因此基础仍在；但 10 月 2 日最终收盘确认 87K 突破失败，F 从 HEALTHY-POSITIVE 降回 NEUTRAL，Feedback Gain 也重新衰减。

B. 四变量仪表盘

变量 状态 最关键依据
Q（美元水位） 🟡 NEUTRAL / 偏支持 最新 9/30周均：TGA（财政部现金账户＝财政水箱）-284亿美元至9487亿，Reserves（银行准备金＝银行底层现金）+179亿至2.948T；税期抽水已经停止，但不是 QE。
P（美元资金价格） 🔴 TIGHTENING 10/2 最终：2Y 4.83%、10Y 5.28%、30Y 5.63%，10Y Real Yield（10年实际利率）2.92%；弱就业令美元回落，但长端和实际利率最终仍重新上行。
g（BTC 真钱流） 🟢 SUPPORTIVE，但 ETF 待补全 10/1 ETF +1.027亿美元；10/2当前 +3170万美元但 IBIT 尚缺。与此同时 Stablecoin Supply（稳定币供给＝链上美元池）达到约 3068亿美元，7日 +38.7亿美元/+1.28%，所以 g 尚未反转。
F（反馈/仓位） 🟡 NEUTRAL 10/2盘前 OI（未平仓量）从626K增至653K BTC、Funding（资金费率）从约3%升到10%年化；随后 BTC在 87.1K附近失败并回到约84.5K。当前 CoinGlass 总 OI 已回落至约 533亿美元、BTC约 84.6K，说明新杠杆基本被洗掉，且负反馈暂未继续扩散。

C. 状态转移

S2→S2

但置信度由昨天的 78% → 70%。

当前组合：

Q=NEUTRAL^{+}, P=TIGHTENING, g=SUPPORTIVE, F=NEUTRAL

不降 S1：因为 g 没有消失，Q也没有重新抽水，而且 F 虽然突破失败，却没有演化成持续的自我强化去杠杆。

不进入 S3：10/3 过去24小时 BTC清算约 1.04亿美元、其中多头约 7450万美元；但随后1小时/4小时清算规模已经很小，BTC稳定在84–85K附近，说明 liquidation cascade（连环强平）暂时停止。

D. 今日新增 Signal

1｜F：HEALTHY-POSITIVE → NEUTRAL。
10/2 的最终价格行为非常重要：OI和Funding明显回升以后，BTC突破87K失败并回吐全部涨幅。也就是说，昨天盘中出现的“低杠杆上涨”很快变成了杠杆追涨 + 失败清洗。这降低 S2 质量，但单独不足以降级。

2｜P：弱就业并没有真正让长期资金变便宜。
9月非农仅 +2.9万人、失业率升至 4.2%，但10Y最终仍升至5.28%、Real Yield升至2.92%。这说明“Fed少加一次息”的利好被长期期限溢价/通胀风险抵消，P仍是 TIGHTENING。

3｜g：仍正，但不是强脉冲。
ETF没有出现连续赎回，稳定币7日反而扩张 +1.28%；因此当前问题不是“钱开始离开 BTC”，而是钱进入以后价格响应是否重新变差。

E. Expected vs Actual

Expected： S2 下，如果 Q 不再抽水、g 继续为正，而且弱就业降低进一步加息概率，那么 BTC 至少应该保持相对 Nasdaq 的强势，即使 P 的长端部分仍偏紧。

Actual： BTC 10/2 一度冲到约 87.1K，最终却收在约 84.5K、日跌约0.4%；同期 Nasdaq +1.2%。

负向 Model Residual（模型残差）观察

这是第一个有效窗口：正向 g + 风险资产上涨，却没有得到 BTC 的持续相对强势。P 的长端重新收紧可以解释一部分，因此暂不升级为结构残差警报。

F. Feedback Gain

DECAYING

从昨天的 STRENGTHENING → DECAYING。

最关键的证据不是 BTC 跌了，而是：

Price↑ + OI↑ + Funding↑

之后出现：

87K breakout failure→Long liquidation→Price 回到起点

这意味着近期上涨对杠杆的依赖度突然提高，而 g→Price（真钱→价格） 的有效传导反而减弱。

好的一面是当前 OI 已重新降至约 533亿美元，BTC仍守住84K附近，所以这更像一次快速清洗，尚不是反馈反转。

G. Policy Reaction Function

APPROACHING

压力现在来自两个方向：长端 Treasury（长期美债）仍极紧 + 劳动力市场开始明显减速。9月非农仅+2.9万、失业率4.2%，政策继续加息的空间因此缩小；但10Y/30Y仍高达 5.28%/5.63%，意味着金融条件本身还没有真正宽松。

但仍不是 AT-THRESHOLD：最新可得 10/1 SOFR（隔夜回购融资成本）3.87%，而 IORB（Fed支付给银行准备金的利率）为 3.90%，

SOFR-IORB=-3bp

说明美元融资管道仍正常；同时银行准备金周度还在回升。

H. 当前 Thesis Stop

当前 thesis 是：

Q 已停止抽水、g 仍正，因此 S2 基础尚存；但 F 的首次突破失败说明 Risk-on 还不稳，下一次上涨必须重新证明可以在低杠杆下完成。

证伪条件仍只看三个：① g 反转——ETF连续2–3个完整交易日净流出，同时稳定币7日供应停止增长；② F 脆弱化——OI/Funding再次快速上升，但价格不再上涨，并重新产生连续多头清算；③ Q/P重新共振收紧——TGA重新持续增加、Reserves下降，同时Real Yield和美元共同上行。

I. 下一步最值得盯的 3 个变量

1｜10/2 ETF 最终值 + 下一个交易日 ETF。 当前 +3170万美元并不完整，IBIT仍缺；如果最终仍正且周一继续流入，g 可维持 SUPPORTIVE。

2｜BTC Price × OI × Funding。 当前 OI已经回到约 533亿美元。下一次再攻87K，如果出现：

Price↑, OI仅温和回升, Funding不过热

才算 F 真正回到 HEALTHY-POSITIVE。

3｜10Y Real Yield + DXY（美元指数）。 现在最关键的是弱就业能否最终让资金价格真正下降，而不是只让“加息概率”下降；如果实际利率仍维持2.9%附近甚至更高，P会持续限制 S2 的上限。

J. 一句话投资含义

继续持有核心 beta，但撤回“可以加杠杆”的判断；维持战术 Risk-on，等待第二次低杠杆突破确认。

今天最重要的结构不是“87K没突破”，而是：

BTC 第一次进入 S2 后立刻给了一个压力测试：真钱仍在、Q也不再抽水，但新多头一追杠杆，价格响应就迅速失效。好消息是杠杆被很快洗回低位而84K没有失守；坏消息是这证明 S2 目前仍是“有资金基础、没有稳定反馈增益”的早期状态。下一次87K突破如果仍需要 OI/Funding先快速上升，就应该继续降低 S2 置信度。

Fed H.4.1｜10月1日发布 · U.S. Treasury 10月2日利率 · Farside BTC ETF flows · DefiLlama Stablecoins

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